Riesgo Sistémico De Negociación De Alta Frecuencia

Distorsiones del Mercado, Operaciones de Alta Frecuencia y Riesgo Sistémico Londres, Reino Unido - 2 de junio de 2010, 17:45 GMT Estimados amigos de la filantropía de ATCA Por favor, tenga en cuenta que los puntos de vista presentados por los contribuyentes individuales no son necesariamente representativos de las opiniones de ATCA. ATCA conduce un diálogo socrático colectivo sobre oportunidades y amenazas globales. Agradecemos a: Dr. Harald Malmgren, Director Ejecutivo de Malmgren Global, quien ha trabajado para cuatro presidentes de Estados Unidos en relación con el comercio mundial y los flujos de inversión y. Mark Stys, Director de Inversiones de Bluemont Capital Advisors, anteriormente Jefe de Ingresos Fijos y Estrategia Internacional de Fidelity Capital Markets, ahora con sede en Washington, DC y Virginia en Estados Unidos por su respuesta a nuestras sesiones informativas: Estimado DK y Amigos Durante décadas, Los asesores de inversiones profesionales han seguido enseñando la confianza en la inversión de valor y comprar y mantener como guías a largo plazo para la inversión exitosa. Los economistas en jefe y los expertos en el mercado de las instituciones financieras continúan instándonos a mantenernos centrados en los fundamentos del mercado en lugar de venderlos cuando son golpeados por eventos perturbadores, esperando que los mercados eficientes generen un precio justo en el torbellino del mercado. Sus sesiones informativas recientes que cubrían el comercio de alta frecuencia plantearon serias dudas sobre estos conceptos tradicionales de cómo funcionan los mercados en el mundo altamente informatizado e hiper comercial de hoy. Piscinas oscuras y órdenes rápidas Los comerciantes de alta frecuencia (HF) prosperan con una combinación de ventajas de información asimétrica y objetivos de ganancias a corto plazo. Debido a su alto volumen de actividad, los comerciantes de HF tienen información sobre las operaciones que tienen lugar en los fondos oscuros de las transacciones privadas. También son capaces de iniciar casi instantáneas flash pedidos para determinar la profundidad y la amplitud del mercado, e identificar si hay compradores dispuestos a algún nivel por encima de los oficios más recientes. Las órdenes flash son pequeñas órdenes inmediatas o de cancelación, válidas sólo para microsegundos que comportan poco riesgo. Al revelar los límites de los compradores, los comerciantes de HF tienen un conocimiento mucho mayor de todos los aspectos de la profundidad y amplitud de los mercados que los inversionistas pasivos o individuos como los planes de pensiones. HF Modus Operandi El comercio computarizado domina los mercados bursátiles de hoy. Funcionamiento dentro de ese mundo, el comercio de HF arroja una larga sombra sobre la inversión de valor y los precios determinados por el mercado. Los comerciantes de HF logran rentabilidad superando los diferenciales bid-ask a través de un gran volumen de transacciones realizadas en incrementos de millonésimas de segundo durante un día de negociación. La rentabilidad no depende de ninguna evaluación del valor futuro de un determinado valor. La duración de la celebración de una acción suele ser sólo de unos pocos segundos durante los cuales se puede capturar el spread bid-ask. Los comerciantes de HF se posicionan como un intermediario entre el comprador y el vendedor, extrayendo un pequeño cargo de cada transacción con un beneficio discutible para el comprador o el vendedor. A veces se pueden reducir los diferenciales bid-ask, pero los determinantes primarios son los precios a los que un HFT puede reunir y luego distribuir acciones rápidamente. Por otra parte, los comerciantes HF evitar llevar una posición después del cierre del mercado, evitando cualquier exposición a las perspectivas de cualquier negocio durante la noche. Precios de Mercado de Inclinación El comercio de HF tiende a ser más rentable cuando los mercados están subiendo de manera que el diferencial de oferta y demanda se maximiza ya que los comerciantes de HF llenan cualquier diferencia entre compradores y vendedores. Cuando los mercados caen, hay un fuerte incentivo para levitar los mercados de nuevo a los niveles prevalecientes antes de la caída, haciendo la distribución rentable de las acciones acumuladas durante la caída. En los días de volumen de comercio delgado esto puede lograrse fácilmente por los aumentos de tiempo de compra de ETFs como SPY (SP 500 ETF). Tales picos pueden desencadenar respuestas de compra automática de los muchos modelos de negociación algorítmica en los que otros inversores y comerciantes se basan. En suma, el comercio de HF tiende a operar con un sesgo de mercado hacia arriba. Mientras que las diferencias pueden ser solamente centavos por día, con el tiempo este sesgo ascendente levante probablemente precio de la acción por encima del nivel que se materializaría de otra manera, potencialmente sesgando el valor verdadero del activo. Riesgo sistémico de liquidez ilusoria HF trading tiende a ser menos rentable durante las recesiones, ya que la venta de acciones adquiridas se vuelve más difícil en un entorno de precios en baja. Los corredores-distribuidores que son designados como creadores de mercado están restringidos por los requisitos regulatorios que deben permanecer activos y ofrecer una oferta cuando se solicite. En efecto, los comerciantes de HF también funcionan como creadores de mercado, pero no tienen obligaciones comparables. Si sienten una aberración en la actividad de negociación, en particular un brusco movimiento a la baja en los precios, son libres de retirarse de la negociación. En un rápido descenso del mercado, su ausencia es probable que amplifique la tasa de descenso. Cuando están activos, sus voluminosas transacciones crean una ilusión de amplia liquidez y equilibrio entre vendedores y compradores. Cuando se alejan, esta ilusión se disipa instantáneamente. Por lo tanto, los comerciantes de HF a menudo pueden ayudar a moderar o suavizar la volatilidad del mercado, pero como mantienen la libertad de acción para retirarse a su propia discreción, representan un riesgo sistémico. Probabilidad de otro desplome de destello Durante el destello de destello del 6 de mayo un número de entidades comerciales del HF se alejaron y la liquidez desapareció. El accidente del flash del 6 de mayo sólo duró unos minutos, pero un futuro destello podría durar mucho más tiempo. En retrospectiva, es muy dudoso que el 6 de mayo fue la primera vez que un número de comerciantes de HF salió. Sería irresponsable ver el destello del 6 de mayo como un evento único con una probabilidad extremadamente baja de recurrencia. Distorsión de la corrección de mercado El proceso de negociación de HF da la apariencia de una enorme gama de compradores, aparentemente ilimitada, en cualquier momento dado, incluso en días de preocupación de que los mercados podrían estar sobrevalorados o vulnerables a desarrollos negativos como la reciente crisis del euro. En esos días, cuando los compradores tradicionales se ausentan, las correcciones negativas del mercado pueden ser evitadas, retrasadas o mitigadas por la levitación del comercio de HF. Cuanto mayor sea el tiempo transcurrido entre las correcciones reales del mercado, mayor será la distorsión en el precio y mayor será la probable corrección cuando finalice la levitación de HF. Puesto que las correcciones mayores invariablemente exceden, el resultado será probablemente más feo cuanto más tiempo el aplazamiento computarizado. Esencialmente, HF funciona como un bucle de retroalimentación positiva. Los científicos aplicados y los especialistas de sistemas tratan los bucles de retroalimentación positiva como inherentemente inestables. Cada respuesta positiva genera una repetición incrementada de las mismas acciones. Los bucles de retroalimentación positiva dan como resultado un globo en constante expansión, pero al igual que todos los globos, el riesgo de explosión aumenta con el tamaño. Algunos observadores sugieren que los riesgos de los resultados catastróficos en el mercado se han vuelto tan grandes que los reguladores deben prohibir el comercio de HF. Intentar revertir el progreso tecnológico nunca ha sido un esfuerzo exitoso. Dado los objetivos fundamentalmente diferentes de los comerciantes de HF, su libertad de acción ilimitada y su aparente dependencia de bucles de retroalimentación positiva, los reguladores podrían ser sabios para diseñar mecanismos compensatorios de retroalimentación negativa. Algunos comentaristas han sugerido la introducción de períodos mínimos de tenencia para los agentes no corredores. La modificación de los incentivos podría lograrse mediante la introducción de una escala móvil de tasas o impuestos según el volumen y la velocidad de las operaciones. O bien, si los comerciantes de HF deciden retirarse, podrían no ser autorizados a reanudar sus operaciones durante un período de días determinado. Eso al menos reduciría el riesgo evidente de una caída del mercado resultante de decisiones arbitrarias para detener el comercio de HF. El objetivo de los reguladores no es deshacerse del comercio de HF, sino más bien reajustar sus incentivos al objetivo de eliminar el riesgo sistémico. Harald Malmgren y Mark Stys El Dr. Harald Malmgren es el presidente ejecutivo de Malmgren Global y actualmente es el presidente del Instituto Cordell Hull en Washington, DC, un grupo de expertos privado sin ánimo de lucro. Es un experto reconocido internacionalmente en el comercio mundial y los flujos de inversión que ha trabajado para cuatro presidentes de Estados Unidos. Su extensa red global personal entre gobiernos, bancos centrales, instituciones financieras y corporaciones proporciona una base altamente informada para sus evaluaciones de los mercados globales. En la Universidad de Yale, fue un becario de la Cámara y Asistente de Investigación del Premio Nobel Thomas Schelling. En la Universidad de Oxford, estudió bajo el Premio Nobel Sir John Hicks, mientras ganaba un doctorado en Economía. Después de Oxford, comenzó su carrera académica en la Cátedra Galen Stone en Economía Matemática en la Universidad de Cornell. El Dr. Malmgren comenzó su carrera en el servicio gubernamental bajo el presidente John F. Kennedy, trabajando con el Pentágono en la renovación de los Departamentos de Defensa militares y las estrategias de adquisición. Cuando el Presidente Lyndon B Johnson asumió el cargo, se le pidió al Dr. Malmgren que se uniera a la recién organizada oficina del Representante Comercial de los Estados Unidos en el personal de los Presidentes, donde tenía amplia responsabilidad negociadora como el primer Representante Asistente de Comercio de los Estados Unidos. También ha servido como asesor principal del Grupo de Hombres Sabios de la OCDE en la apertura de los mercados mundiales, bajo la presidencia de Jean Rey, y se desempeñó como asesor principal del Presidente Richard M Nixon sobre las políticas económicas extranjeras. El presidente Nixon lo nombró entonces el principal Representante Adjunto de Comercio de los Estados Unidos, con el rango de Embajador. En este papel sirvió a los presidentes Nixon y Ford como negociador comercial principal de los gobiernos americanos en el trato con todas las naciones. En 1975 el Dr. Malmgren dejó el servicio del gobierno, y fue nombrado Compañero de Woodrow Wilson en la Institución Smithsonian. Desde finales de los años setenta, dirigió un negocio de consultoría internacional, asesorando a muchas corporaciones, bancos, bancos de inversión e instituciones de administración de activos, así como a Ministros de Finanzas y Primeros Ministros de muchos gobiernos en los mercados financieros, el comercio y las monedas. También ha sido asesor de los siguientes presidentes de los Estados Unidos, así como de varios destacados políticos estadounidenses de ambos partidos. Mark Stys es Director de Inversiones de Bluemont Capital Advisers. Anteriormente fue un comerciante de bonos con Fidelity Capital Markets, finalmente nombrado Jefe de Ingreso Fijo y Estrategia Internacional. Es miembro anterior del Comité de Precios de Ingreso Fijo de NASD y presentador frecuente para las reuniones del Ayuntamiento de NASD. Graduado de la Academia Naval de los Estados Unidos, fue aviador en el Cuerpo de Marines de los Estados Unidos y continúa funcionando como Asesor del Grupo de Iniciativas Estratégicas del Cuerpo de Marines de los Estados Unidos. Damos la bienvenida a sus pensamientos, observaciones y puntos de vista. Para reflexionar más sobre este tema y otros, responda en Twitter. Facebook y LinkedIn ATCA Open y plataforma de discusión relacionada de HQR. ATCA: La Alianza de Contingencia de Amenazas Asimétricas es una iniciativa filantrópica de expertos fundada en 2001 para resolver desafíos globales complejos a través del diálogo colectivo Socrático y la acción ejecutiva conjunta para construir una base de sabiduría basada en economia global. Adhiriéndose a la doctrina de la no violencia, la ATCA aborda las amenazas asimétricas y las oportunidades sociales que surgen del caos climático y el medio ambiente la pobreza radical y la microfinanciación la geopolítica y la energía el crimen organizado y el extremismo las tecnologías avanzadas - bio, info, nano, Las distorsiones y la escasez de recursos, las pandemias, los sistemas financieros y el riesgo sistémico, así como el transhumanismo y la ética. La membresía actual de ATCA es sólo por invitación y cuenta con más de 5.000 miembros distinguidos de más de 120 países: 1.000 parlamentarios 1.500 presidentes y directores generales de corporaciones 1.000 jefes de ONG 750 directores de centros académicos de excelencia 500 inventores y pensadores originales, Jefe de los principales medios de comunicación. La filantropía. Fundada en 2005, reúne a más de 1.000 destacados filántropos individuales y privados, oficinas familiares, fundaciones, bancos privados, organizaciones no gubernamentales y asesores especializados para abordar desafíos globales complejos como la lucha contra el caos climático, la reducción de la pobreza radical y el liderazgo global de los jóvenes. Generación a través del uso de la ciencia y la tecnología, aprovechando la perspicacia y las finanzas, así como alentando la colaboración con un fuerte compromiso con la ética. La filantropía enfatiza los valores espirituales multi-religiosos: introspección, vida sana y ecología. Objetivos de la filantropía: Combatir el caos climático y la neutralidad del carbono Eliminar la pobreza radical - mediante esquemas de microcrédito, empoderamiento de las mujeres y un capitalismo más responsable Liderazgo para la generación más joven y responsabilidad social y empresarial. Unidad de Inteligencia mi2g tel. 44 (0) 20 7712 1782 fax 44 (0) 20 7712 1501 internet www. mi2g mi2g. Ganador del Premio Queens para Empresas en la categoría de Innovación mi2g está a la vanguardia de la construcción de banca en línea segura, corretaje y arquitecturas comerciales. Las principales aplicaciones de su tecnología son: 1. D2-Banking 2. Digital Risk Management y 3. Bespoke Security Architecture. Para obtener más información acerca de mi2g. Visite: www. mi2gKevin J. Campion y James Brigagliano son socios en Sidley Austin LLP. Este post se basa en una publicación Sidley de los Sres. Campion, Brigagliano y Charles A. Sommers. El 2 de septiembre de 2016, Investors Exchange, LLC (IEX) inició operaciones completas como una bolsa de valores nacional registrada. Después de recibir más de 400 cartas de comentarios durante la revisión de la Comisión de Valores y Cambios de Estados Unidos (SEC) y un intenso debate sobre la estructura del mercado de acciones, la SEC aprobó la aplicación de IEX para convertirse en una bolsa de valores nacional el 17 de junio de 2016. Libro Flash Boys, por Michael Lewis, IEX emplea un golpe de velocidad o retraso en los participantes del mercado acceder a la liquidez en IEX (IEX retraso de acceso). Publicado por J. Christopher Giancarlo, Commodity Futures Trading Commission de EE. UU. El miércoles 28 de septiembre de 2016 J. Christopher Giancarlo es Comisionado de la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías de los Estados Unidos (CFTC). Este post se basa en el reciente discurso del Comisionado Giancarlo8217 al American Enterprise Institute, la publicación completa, incluyendo notas de pie de página, está disponible aquí. Las opiniones expresadas en este post son las del Sr. Giancarlo y no reflejan necesariamente las de la CFTC, sus comisionados de la CFTC o el personal de la CFTC. Hoy 21 de septiembre 2016, quiero hablar de la transformación en curso de los mercados de comercio mundial de analógico a digital, de humanos a la negociación algorítmica y de centros independientes a webs de comercio sin problemas. Describiré cómo la regulación del mercado por parte de la CFTC, en particular, y otras agencias, en general, no ha seguido el ritmo de esta transformación y por qué eso reduce su eficacia en la supervisión de la seguridad y la solidez de los mercados contemporáneos. Voy a esbozar una agenda de futuro para la CFTC y otros reguladores del mercado que apoya el interés nacional vital de las Américas en mantener los mercados de capital y de transferencia de capital más profundos, duraderos y vibrantes del mundo algorítmico y digital del siglo XXI. Publicado por Mary Jo White, Comisión de Intercambio de Valores de Estados Unidos. El viernes 16 de septiembre de 2016 Mary Jo White es presidenta de la Comisión de Valores de Estados Unidos. El siguiente post se basa en el reciente discurso inaugural de Chair Whites en la 83ª Conferencia Anual de Estructura de Mercado. La publicación completa, incluidas las notas a pie de página, está disponible aquí. Las opiniones expresadas en este post son las de la Cátedra White y no necesariamente reflejan las de la Comisión de Valores y Bolsa, los otros Comisionados o el Personal. Los mercados de renta variable estadounidenses son los más fuertes del mundo, y una de las responsabilidades más importantes de la Comisión es trabajar todos los días para mantener su imparcialidad, orden y eficiencia. La optimización de la estructura del mercado es un proceso continuo, que requiere que la Comisión actúe con cuidado e intensidad, guiada estrictamente por lo que es mejor para los inversores y la formación de capital para las empresas públicas. Hice hincapié en este principio rector cuando me uní por última vez en 2013, y en 2014 cuando expuse un programa para mejorar la estructura del mercado de acciones. El cumplimiento de nuestra responsabilidad ante los inversores y los emisores, por supuesto, exige que la Comisión actúe rápidamente para abordar cuestiones que demuestren socavar los intereses de los inversores y emisores. Pero también requiere que la Comisión considere cuidadosamente los cambios en la estructura del mercado en los que el impacto sobre esos intereses es mucho menos claro y los datos para apoyar las perspectivas competitivas carecen o son conflictivos. Publicado por Yesha Yadav, Vanderbilt Law School. El lunes 25 de abril de 2016 Yesha Yadav es Profesor Asociado de Derecho de la Escuela de Derecho de Vanderbilt. Este post se basa en un artículo escrito por el profesor Yadav. La tormenta de controversia que rodea los esfuerzos de IEXs para obtener el reconocimiento como un intercambio nacional muestra el enorme poder económico y popular de los intercambios en el mercado. Los intercambios han ofrecido desde hace mucho tiempo un espacio organizado para que las compañías listen sus valores y para que los comerciantes negocien en el riesgo de estos valores entre sí, ayudando en última instancia a inversionistas a dirigir dinero hacia negocios productivos y rentables. Hoy en día, importantes bolsas como la NYSE y el NASDAQ intermedios miles de millones de dólares en operaciones diarias y la lista de los valores de las empresas valoradas colectivamente en las decenas de billones. 2 Publicado por Jon Eisenberg, KL Gates LLP. El sábado 26 de diciembre de 2015 Jon N. Eisenberg es socio en la práctica de la aplicación gubernamental en KampL Gates LLP. Este post se basa en una publicación de KampL Gates del Sr. Eisenberg. La publicación completa, incluidas las notas a pie de página, está disponible aquí. En su Informe Financiero de 2015, la SEC reiteró su opinión de que uno de los dos propósitos principales de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934 es asegurar que las personas que venden y negocian corredores de valores, , Poniendo los intereses de los inversionistas primero. Los brokers-dealers han sido y siguen siendo un foco crítico del programa de cumplimiento de la Comisión. En los primeros 11 meses de 2015, la SEC interpuso acciones contra los corredores en aproximadamente dos docenas de áreas distintas, con sanciones que iban de menos de 100.000 a casi 180 millones. Publicado por Luis A. Aguilar, Comisión de Valores de Estados Unidos. El miércoles 25 de noviembre de 2015 Luis A. Aguilar es Comisionado de la Comisión de Valores de Estados Unidos. Este post se basa en la reciente declaración pública del Comisionado Aguilars en una reunión abierta de la SEC. El texto completo, incluyendo notas a pie de página, está disponible aquí. Las opiniones expresadas en el puesto son las del Comisionado Aguilar y no reflejan necesariamente las de la Comisión de Valores, los otros Comisionados o el Personal. Hoy, 18 de noviembre de 2015, la Comisión considera proponer mejoras muy necesarias al régimen regulatorio de los sistemas alternativos de comercio (ATS) que comercializan las existencias del sistema de mercado nacional (NMS). Apoyaré estas propuestas porque podrían ayudar mucho a los participantes del mercado a tomar decisiones informadas mientras intentan navegar por la estructura bizantina de los mercados de acciones de hoy. Publicado por Kara M. Stein, Comisión de Valores de Estados Unidos. El martes, 24 de noviembre de 2015 Kara M. Stein es Comisionada de la Comisión de Valores de Estados Unidos. Este post se basa en comentarios recientes del Comisario Steins en una reciente reunión abierta de la SEC. La publicación completa, incluidas las notas a pie de página, está disponible aquí. Las opiniones expresadas en el puesto son las del Comisario Stein y no reflejan necesariamente las de la Comisión de Valores, los otros Comisarios o el Personal. Hoy, 18 de noviembre de 2015, la Comisión se reúne para considerar una propuesta para aumentar la transparencia de los sistemas alternativos de comercio (ATS). Muchos ATS se conocen comúnmente como piscinas oscuras. Para la mayoría de la gente, piscinas oscuras son un poco de un misterio, y eso es porque a menudo funcionan en gran secreto. La propuesta de hoy busca iluminar esa oscuridad. Los ATS modernos son producto de los rápidos avances tecnológicos que han revolucionado la forma en que se compran y venden las acciones. Un ATS es un sistema electrónico de emparejamiento de órdenes operado por un broker-dealer. Al igual que un intercambio, reúne a compradores y vendedores. Hay muchos tipos de ATS, y facilitan la compra y venta de todo tipo de valores que van desde acciones a bonos corporativos a bonos del Tesoro, y más. A diferencia de un intercambio, que debe revelar públicamente cotizaciones y precios en los que se producen las transacciones de valores, un ATS puede operar en la oscuridad con sólo información limitada sobre sus operaciones. Publicado por Luis A. Aguilar, Comisión de Valores de Estados Unidos. El martes 3 de noviembre de 2015 Luis A. Aguilar es Comisionado de la Comisión de Valores de Estados Unidos. Este puesto se basa en la reciente intervención del Comisionado Aguilares en una Reunión del Comité Asesor sobre la Estructura del Mercado de Acciones. El texto completo, incluyendo las notas a pie de página, está disponible aquí. Las opiniones expresadas en el puesto son las del Comisionado Aguilar y no reflejan necesariamente las de la Comisión de Valores, los otros Comisionados o el Personal. Quiero dar una cálida bienvenida a los miembros del Comité Asesor de la Estructura del Mercado de Acciones. Aprecio el trabajo que haces y, a su vez, cómo este trabajo informa a los esfuerzos de la Comisión para cumplir su misión. También quiero dar la bienvenida a todos en la audiencia, ya sea participando en persona o por Internet. Bueno, si necesitamos más pruebas de la importancia de este Comité, lo hemos conseguido. A pesar de que sólo han pasado cinco meses desde la primera reunión de este Comité, ya hemos presenciado dos grandes interrupciones del mercado. La primera fue una falla de software en julio que detuvo el comercio en un intercambio importante durante varias horas. Ese acontecimiento puso de relieve una deficiencia flagrante en nuestra actual infraestructura de mercado, específicamente, el hecho de que las principales bolsas todavía no tienen un plan de respaldo para sus subastas de apertura y cierre. Esto fue especialmente desconcertante porque en noviembre de 2013, los intercambios emitieron una declaración pública reconociendo la importancia de desarrollar planes de respaldo para sus funciones críticas, incluyendo sus subastas de apertura y cierre. Publicado por Yesha Yadav, Vanderbilt Law School. El lunes 12 de octubre de 2015 Yesha Yadav es Profesor Asociado de Derecho de la Escuela de Derecho de Vanderbilt. Este post se basa en un artículo escrito por el profesor Yadav. En abril de 2015, el Departamento de Justicia acusó a Navinder Saraoa, comerciante de 36 años que operaba desde el sótano de sus padres por acciones que resultaron en el Desastre de Flash en mayo de 2010. 1 Según la queja, el uso de órdenes falsas o falsas por parte de Saraos fue bastante dañino para precipitar un Cerca de 1000 puntos en el índice Dow Jones. Es revelador que, hoy, un solo comerciante pueda ser acusado de contribuir a esta extraordinaria caída en el valor del mercado de valores. La reclamación pone de relieve el desafío central que enfrenta el comercio de valores. Con mercados que se acercan a niveles cada vez más complejos de automatización y impulsados ​​por complejos algoritmos, incluso los comerciantes de pequeña escala como Sarao pueden crear costos muy superiores a la seriedad de su conductor, su capacidad de pagar por lo que hacen. Como argumento en El fracaso de la responsabilidad en los mercados modernos. Que se publicará en la revista Virginia Law Review. El marco de la responsabilidad que ancla los mercados algorítmicos modernos lucha por controlar los riesgos nocivos y castigarlos satisfactoriamente. Cuando los casos de error, descuido y fraude no pueden ser controlados de manera fiable ni adecuadamente castigados, la capacidad de las leyes para crear un mercado justo y ricamente informado debe ser objeto de serias dudas. Publicado por Andreas M. Fleckner, Instituto Max Planck de Derecho Comparado e Internacional Privado. El martes, 15 de septiembre de 2015 Andreas M. Fleckner es investigador principal del Instituto Max Planck de Derecho Comparado e Internacional Privado en Hamburgo. Este post se basa en un capítulo preparado para el Oxford Handbook of Financial Regulation (en preparación). Las transacciones de alta frecuencia, las piscinas oscuras, las órdenes fantasmas, las órdenes fantasmas, los títulos de venta a corto que se negocian ocupan un lugar destacado entre los desafíos reglamentarios actuales. Gracias a un flujo constante de informes de noticias, reclamos de inversionistas e investigaciones públicas, se ha convertido en un lugar común pedir al gobierno que intervenga e imponga el orden. La regulación de las prácticas comerciales, una de las raíces más antiguas de la ley de valores y sigue siendo un misterio regulatorio para muchas personas, de repente es la charla de la ciudad. Desde una perspectiva histórica y empírica, sin embargo, muchos de los recientes desarrollos parecen menos dramáticos de lo que algunos observadores creen. Esta es la esencia de la regulación de las prácticas comerciales. Mi capítulo para el nuevo Oxford Handbook of Financial Regulation. El capítulo explica cómo evolucionó el régimen regulador de hoy, identifica la razón fundamental para que los gobiernos intervengan y analiza las reglas, los reguladores y las técnicas de las principales jurisdicciones mundiales. Mi argumento central es que los gobiernos deben centrarse en el proceso de formación de precios y asegurarse de que es puramente impulsado por el mercado. Los reguladores locales y las organizaciones de autorregulación se encargarán del resto. Programas Facultad 038 Becarios mayores Lucian Bebchuk Alon Brav Robert Charles Clark John Coates Alma Cohen Stephen M. Davis Allen Ferrell Jesse Fried Oliver Hart Ben W. Heineman Jr. Scott Hirst Howell Jackson Robert J. Jackson Jr. Wei Jiang Reinier Kraakman Robert Pozen Mark Ramseyer Mark Roe Robert Sitkoff Holger Spamann Guhan Subramanio Programa de Gobierno Corporativo Junta Asesora William Ackman Peter Atkins José Bachelder John Bader Allison Bennington Richard Marca Daniel Burch Richard Climán Jesse Cohn Joan Conley Isaac Corr Arthur Crozier Scott Davis Juan Finley Stephen Fraidina Byron Georgiou Jason M Halper Carl Icahn Jack B. Jacobs Lazo de Paula David Millstone Theodore Mirvis Toby Myerson Morton Pierce Barry Rosenstein Paul Rowe Marc Treviño Adam Weinstein Daniel Wolf Harvard Escuela de Derecho Foro de Gobierno Corporativo y Regulación Financiera Todos los derechos de autor y marcas registradas en el contenido de este sitio son propiedad de Sus respectivos propietarios. Otro contenido 2016 El presidente y los becarios de Harvard College. High frecuencia de comercio un 039systemic risk039 AM Por el editor de negocios Peter Ryan Actualizado Tue Sep 18 10:10:35 EST 2012 El comercio de alta frecuencia ha representado el 70 por ciento de las operaciones en los Estados Unidos Estados miembros. La Comisión Australiana de Valores e Inversiones (ASIC, por sus siglas en inglés) está siendo instada a eliminar la práctica del comercio de acciones de alta frecuencia. El organismo de vigilancia corporativo ha sido advertido de que el uso de algoritmos complejos para comprar y vender enormes bloques de acciones en milisegundos ofrece a los grandes bancos de inversión una ventaja injusta sobre los inversores minoristas. El sector de pensiones de la industria está preocupado de que el comercio de alta frecuencia podría afectar las ganancias de los fondos de jubilación. ASIC dice que está estudiando la práctica y está de acuerdo en que hay evidencia de comportamiento depredador. En los últimos años, el comercio de alta frecuencia ha representado el 70 por ciento de las operaciones en los Estados Unidos, y en este momento, las operaciones de alta frecuencia están creciendo en Australia. El presidente de ASIC, Greg Medcraft, está preocupado. Los reguladores de todo el mundo están muy preocupados por el riesgo sistémico en el comercio de alta frecuencia, dijo. Audio 3:21 ASIC instó a acabar con la práctica 039predatory039 Ya hemos tenido el destello, pero también hubo incidentes en otros mercados importantes. La vicepresidenta del ASIC, Belinda Gibson, fue más allá y confirmó que algunos comerciantes de alta frecuencia están explotando su ventaja sobre los inversionistas menos expertos en tecnología. Una parte de ella es posiblemente una violación puramente manipuladora de la ley, dijo. Pero hay un poco de eso que la gente ve que es depredador, es decir, que pones una orden en el momento en que la gente tiene una orden en el momento en que otros vienen a tomarla, su desapareció tan rápidamente que no pueden Comprometerse con el mercado de la forma en que solían hacerlo. Super preocupaciones Las preocupaciones sobre el comercio de alta frecuencia también han sido planteadas por el sector de jubilación. La Super Red de la Industria quiere que ASIC reprima la práctica e imponga una moratoria antes de ser institucionalizada. El director de redes de la política reguladora, Zachary May, también quiere que ASIC vea cómo el comercio de alta frecuencia se mantiene justo dentro de la ley. Hay un subgrupo de comerciantes que han ido a los mercados y han obtenido un acceso especial a la información antes que todos los demás, dijo. Y lo hacen a través de cosas como la co-ubicación, lo hacen a través de feeds de datos propietarios que a veces les dará información que de lo contrario no está disponible. Y luego el comercio de este en el avance de lo que otras personas pueden hacer, y su un problema serio, su confianza socavar en los mercados. El Sr. May dijo que las operaciones pueden realizarse en milisegundos. La Sra. Gibson niega que el perro guardián esté retrasado en el tema, pero admite que los comerciantes de alta frecuencia están muy adelantados cuando se trata de la última tecnología. Las reglas que estamos requiriendo requieren un montón de TI, por lo que no puede hacer simplemente willy nilly, dijo. Pero el Sr. May dice que ASIC necesita moverse más rápido antes de dañar el mercado. Theres aún tiempo para ASIC para llegar a esto, es una práctica que es dominante en los mercados de todo el mundo, pero Australia todavía tiene la oportunidad de realmente hacer esto bien, dijo. Una mejor comprensión del comercio de alta frecuencia también podría ahorrar casas de inversión de ellos mismos después de que el estadounidense Knight Capital perdió 440 millones el mes pasado cuando uno de sus algoritmos se convirtió en un pícaro. Publicado el Tue Sep 18 09:31:48 EST 2012 Compartir Más historias Presidente colombiano premiado con el Premio Nobel de la Paz Huracán Matthew golpea a Florida, el número de muertos de Haití se eleva Kingswood Ross Higgins muere El coche se estrella en funeral, Aplicación de tiempo fácil de usar Mujer engañada en el lavado de dinero 039ignored039 cuando la denunció Naciones Unidas golpea Nauru039s tratamiento de solicitante de asilo, los niños refugiados 039A mar de canola amarilla a un mar de water039: Agricultor comparte lucha después de NSW inundación Aborigen man039s historia de la bomba nuclear La supervivencia se dice con la realidad virtual Los residentes de Wangaratta enfrentan el riesgo de inundación como el dique 039compromised039 ClownLivesMatter: La tendencia del payaso llega a Victoria 039El diablo de un día triste039: El último Ford rueda fuera de la línea de producción australiana 039It039s como ciencia ficción039: La mujer da a luz con mother039s womb 039I le dijo que su pelo wasn039t Orange039 Más de ABC NewsTodas las ventajas de una suscripción digital estándar más: Acceso ilimitado a todo el contenido Columna Instant Insights para comentarios y análisis a medida que avanza la noticia FT Confidential Research - análisis en profundidad de China y el sudeste asiático ePaper - la réplica digital del periódico impreso